完美世界002624.SZ

完美世界分析报告

一、公司基本情况

（一）公司简介

公司于2014年12月19日通过重大资产重组登陆深圳证券交易所中小板，于2016年4月28日成功收购大股东旗下游戏资产上海完美世界网络技术有限公司。至此，公司拥有北京完美影视传媒有限责任公司和上海完美世界网络技术有限公司两大全资子公司，公司业务涵盖影视剧制作、发行、营销等相关业务和网络游戏的开发、发行和运营等相关业务。公司游戏和影视作品屡获国内外大奖。公司连续多年在中国网络游戏出口市场收入中排名第一，是中国网络游戏出口的中坚力量。影视作品《失恋三十三天》(电影)、《北京青年》(电视剧)、《老有所依》(电视剧)入选国礼，，赠与巴西、阿根廷两国的元首政要。

（二）公司历史发展进程

（三）公司主营业务构成

公司的业务构成主要是游戏业务和影视业务，游戏业务包括移动端网络游戏（营业收入占比37%）和PC端游戏（营业收入占比36%），影视业务主要包括电影（营业收入占比1%）和电视剧（营业收入占比19%）。

二、业绩简析

（一）游戏业务方面

2017年上半年，公司移动网络游戏营业收入为1,767,429,464.83元，比上年同期增长174.39%，移动网络游戏的毛利率为55.41%。主要得益于《诛仙手游》、《火炬之光》、《最终幻想》、《倚天屠龙记》等延续良好表现，原有的大端游IP成功转型。

PC端游戏方面，公司的营业收入为965,109,485.42元，比上期同比减少10.17%，PC端游戏方面毛利率为74.40%。传统端游《诛仙》、《完美世界国际版》等收入继续保持稳定，公司上半年无新端游的出现，这主要是因为公司逐渐由端游向手游进行转型。

（二）影视业务方面

公司电视剧的营业收入为22,576,851.53元，比上期同比减少85.93%，毛利率为20.10%。主要是因为已经播出的《深海利剑》和即将播出的《神犬小七》确认收入的时间延后，这也是因为影视业务都在年底进行收入确认的原因所致。

电影业务方面，公司的营业收入为58,474,057.49元，比上期同比增加46.65%，毛利率为18.66%。主要的原因是公司出品的《非凡任务》累计票房1.28亿。

 

三、财务分析

2016年公司的毛利率为60.96%，2017年三季度的毛利率为57.36%。公司的毛利率一直维持在60%左右，但是未来随着端游向手游的转型，公司的毛利率会有一定得下滑，因为端游业务的毛利率高于手游业务的毛利率。

2016年的公司的ROE为28.31%，略高于同行业的上市公司巨人网络，主要是完美世界的净利润较多。说明完美世界在细分行业具有一定的优势。

公司的销售期间费用下降，公司2017年三季度的销售期间费用为41.48%，较2016年降低了近10个点。公司整体运营效率有了较大幅度的提升，随着费用的下降，公司的利润也将有较大的提升。

 

四、未来发展

手游方面，公司目前正在运营的手游数十款，最新的《射雕2》、女性向手游《梦间 集》陆续于暑期上线，《梦间集》获 App Store 7 月“最佳游戏”推荐。完美世界代理的日系 RPG 手游《召唤物语》已于8月公测，国风 RPG《轮回决》正在火热预约中，此外重磅端转手《完美国际》、《笑傲江湖》等手游有望年内上线。

端游方面，公司目前正在运营运客户端游戏超20款，包括 MMO 端游以及 MOBA、 FPS等客户端电竞产品。从行业上看端游正逐渐向核心玩家靠弄，电竞游戏占据主流，全球三大电竞项目中《DOTA2》、《CS:GO》在中国大陆的独家运营代理权均在 完美世界手中。《创世战车》、《CS:GO》分别于 7、9月公测，电竞领域优势不断强 化，《CS:GO》和《DOTA2》稳居 Steam 在线人数排行TOP3。

影视：2017年6月，与威秀娱乐、 WME | IMG 成立完美威秀公司集团，已发布片单包括成龙 主演电影《机器之血》、《解码者》和张艺谋导演的《影》，真人动画电影《当小七遇上加菲》；与环球影业的片单投资和战略合作也将持续推进；

电视综艺方面，完美世界17 年参与推出《向往的生活》、《欢乐中国人》、《跨界歌王2》等节目。在院线渠道方面，公司先后收购了今典院线、今典影院、金华时代等院线及影院资产，完美世界通过 IP-影视-游戏-院线的全产业链布局，实现变现能力最大化。

五、估值分析

完美世界的市盈率为29.07，相较于同行业的游戏影视类公司，市盈率处于一个较低的位置。