【华泰传媒许娟团队】重磅:光线传媒董事长最新交流纪要!!

传媒寻浪2021-02-18 12:13:23

发布日期:2017年9月26日


许娟(研究员):执业证书编号:S0570513070010

周钊(研究员):执业证书编号:S0570517070006


我们是市场最早提示关注光线传媒的机构,7月份巡回路演时重点推荐标的

1、8月25日中报后将评级由“增持”调高至“买入”:

http://dwz.cn/6vaAPm/


2、9月6日光线增持猫眼,我们再次发报告重申推荐:

http://dwz.cn/6vazCN/


3、9月18日,我们全市场领先邀请专家组织独家电话会议,探讨在线售票平台“三变二”之后的市场格局和演变趋势:

http://dwz.cn/6wR2Uy/


4、9月19日,发布深度报告,对光线的估值进行深入探讨:

 http://dwz.cn/6wRiDc/


5、9月22日,猫眼和微影合并之后,再次组织电话会议探讨对行业和光线传媒的影响:

http://dwz.cn/6yI35g


交流请联系:许娟18665955181、周钊13810988519


要点:

1、猫眼和微影的换股比例是1.85:1,微影的票务、演出相关的业务并进来,其他还有一些没有进来。腾讯有可能成为新猫眼下一轮融资的领投,具体的方案还在协商。新猫眼还是会按照自己的运营制度来运营,并不是光线的附属子公司。新猫眼是中国电影的猫眼,是整个行业的猫眼。对新猫眼的利润会按照19.34%左右的比例进行权益法核算,会体现在4季度的财报里;


2、新猫眼的业务方向包括:在线售票、演出票务、电影投资制作和发行、专业服务、广告、衍生品、大数据服务等;


3、光线传媒主业:

电影:仍然是主业。18年超过15部电影基本是定局。而且投资比例都比较大,格局也比较大。

电视剧:未来希望每年能有一两部主投主控的电视剧或者是网剧发行。占收入的比例会增加。

动画:未来有可能未来会独立成为一个板块。19年、20年是中国动画电影的爆发年,预计动画电影能做到中国电影总票房的15%,希望光线在动画电影里面能占到70%-80%。


时间:2017年9月26日

地点:雍和宫光线总部

出席:董事长王长田、董秘侯俊、财务总监等

交易方案:

猫眼和微影的换股比例是1.85:1,微影的票务、演出相关的业务并进来,其他还有一些没有进来。其他具体的看公告。里面还有一些小的变化,取决于微影的资产将来会不会有一些损失,未来会根据这个对股权比例进行一个调整。大家看到的作价是一个名义作价,并不能体现公司实际的市场价格。

合并之后的公司主要的业务分为几块:


猫眼微影的业务:

电影票务方面:

现在市场上看到的猫眼和微影的数据都不是完全准确的。最主要的数据是在专资办那里,但是专资办的这个数据是不对外公布的。现在的数据都是根据一些互联网的平台统计的,但是这些统计数据不太完整。


根据我们自己的数据,猫眼8月份市场占有率43%(按线上出票量来统计),如果按票款来计算的话,这个市占率差一点点。暑期平均占有率超过40%(6/7/8月)。猫眼去年最低的市场占有率到过30%,这是在去年票补没有跟上竞争者的时候。


同时市场上有两种数据,一个是行业所说的市场占有率,前四家售票平台占到95%,前三家占到90%;二是考虑线上线下合计的时候,市场占有率是多少。线上化率16年是76%,17年肯定一定是超过80%。所以考虑猫眼在线上+线下一起加起来的时候,市场占有率是43%*76%,这是整体的市场占有率。


演出票务方面:

微影做的比猫眼要好一些。

两家合起来之后稳居演出票务的第二位。增长率可能会比第一位更高。

演出票务是下一个有潜力的市场。


电影投资制作和发行:

微影的这块业务没有并进来。新猫眼里只有老猫眼带过来的这块业务。

十一档,猫眼发行的是《羞羞的铁拳》。


专业服务:

猫眼专业版。包括电影的实时票房、排片,同时还包括网上其他娱乐形式的数据,包括网剧、电影人等。


其他:

广告业务,成本很低,增长很快。因为其用户是相当确定的,是可以被描述的;

卖品,猫眼现在是影院卖品的很重要的一个销售渠道;

大数据服务,面向影院和制片公司的。例如植入广告、IP的授权和衍生品等;

视频和社区的研发计划。


经营业绩:

老猫眼:

1-5月有7000多万的净利润,这是扣除掉股权支付成本的。

为什么和去年公布的数据不一样,就是因为股权支付成本的计算和核算问题。有一些调整。

6-8月有超过1亿的盈利。其中有两个月盈利都在5000万左右的规模。

预测9-12月也会有可观的盈利。

微影:

预估合进来之后,从9月到年底有一定的盈利,或者说至少是持平。

合并之后:

今年应该是盈利的状态。


运营:

猫眼和微影还是独立的运营的公司。

新猫眼还是会按照自己的运营制度来运营,并不是光线的附属子公司。

是中国电影的猫眼,是整个行业的猫眼。

根据与会计师的沟通,未来新猫眼的利润是可以合并一定的比例进光线传媒,未来猫眼的业绩是与光线传媒的业绩有关系的。


Q&A

1、市场变成两强之后,对市场的影响?

电影票务市场并不是一个特别大的市场。走到一定程度之后,一定会进行行业整合。

所以猫眼和微影的整合是必然的。

现在形成了两家公司的竞争。这个局面在去年就设想过,公司也和同行沟通过:将来应该会是现在的市场格局。


双方有竞争,也有合作。竞争一定是良性的竞争。市场变成两强之后,市场也会发生一些变化:

接下来,两家公司要重新理一理在行业里哪些环节对产业有推动作用,满足了用户的什么需求。例如还有一些改进的空间,像线上的体验、行业的服务等。使行业变的简单透明,可预测性加强。


对上游的内容生产商来讲,网上售票平台是其很重要的营销渠道。例如在猫眼没有起来之前,很大的营销成本是给到影院的阵地广告、户外的车身广告,效果怎么样不知道。但是现在80%的票是在网上买的,营销对受众的影响是可以追踪和测量的,这样会使得线下的营销渠道没有价值了,减少了制作方的成本。当然在另一方面也带来了票补的问题。


票补应该怎么看?猫眼的票补是比较少的,当然也不是说完全不认同票补,票务有其合理性存在。但是过量的票补就没必要了,对行业是一种伤害。市场形成两家的格局之后,市场会变得更加理性,票补会变得较少,至少新猫眼是想这么做的。


2、腾讯的定位和角色?

在这次谈判中,腾讯确实给予了很多的支持和协调。现在的结果反映了各方的真实意愿,没有谁吃亏。


腾讯不仅仅在业务方面会给予更多的支持,另外一方面,在下一步的资金投入上,腾讯也有意向投入更多的资金,在新公司持有比较大的股份比例。也在安排之中。


腾讯有可能成为下一轮融资的领投,具体的方案还在协商。目标是希望各方股东股权比例会更加合理,更加有积极性。这一轮融资要做的话,更相当于半内部融资,并不是开放性的融资。

新猫眼会走自己的道路,进行资本市场的运作,包括探讨上市等。


未来:腾讯的心态,需要边走边看。关键是光线自己要做好。合并之后新猫眼将成为腾讯唯一的票务和演出的平台,所以在可预见的未来,腾讯不会退出这个平台。


3、2017年1-5月收入和利润构成的拆分?

收入方面:

16年票务业务占到75%,非票务大概是25%;

17年1-5月票务业务占到72%左右,非票务大概是28%。

预计来自于非票房收入的比例在下一步会进一步提升,会使猫眼的收入结构更加合理。


4、中国电影产业的现在和未来?

中国电影的市场化时间比较短,真正开始是2003年,到现在是14年的时间。回过头来看变化已经极其剧烈。从趋势上看,电影的高速发展还是会继续。

根本的原因在于,电影产业对其他的带动作用。任何一个国家的电影产业都不仅仅是通过票房来衡量的,关键是票房在电影产业里的比例是多少。中国的电影产业里票房收入还是占到80%-90%,和先进国家相比差的太远了。长时期内看,趋势一定是票房在电影产业的比例会持续的降低。

好莱坞传媒集团的现在就是中国传媒公司的明天,这个趋势不可能改变。


5、光线和猫眼的互助在什么方面?

光线能够带给猫眼的,在过去一年里已经初步得到了证明:更好的策略,更充分的信息,以及对具体项目的比较准确的判断。

猫眼给光线带来的:新的思维。猫眼是一个互联网公司。猫眼的CEO郑志昊是优秀的互联网人才,也是一个技术专家。

同时在具体的层面,不违反同业竞争和关联交易的规定的情况下,还可以进行一些合作。


6、未来电影票价还有没有提升的空间?服务费有没有提升的空间?

票价今年的票价确实比去年提升。和票补可能有关,但也不一定完全相关。未来趋势上讲,票价是要下降的,但是下降太多,行业也支撑不了。就像现在北京也出现了亏损倒闭的影院,这在过去不可想象。所以票价大概最多也就降到30元钱左右。票价持续提升的可能性不大。

服务费的费用比例是相当低的,关键在于票务平台要给影院提供更好的服务。未来服务费的结构可能会有调整的可能性。比如说猫眼现在能够解决影院所需要的所有的技术问题,那其分成应该就更多。


7、光线将如何走向好莱坞的传媒集团?有什么具体的规划?顺便请王总讲讲对实景娱乐方面的规划?

好莱坞的传媒集团是包括业务的整合,打通上下游。光线从目前现在的投资布局来看,是朝这个方向在走。但是还没有形成真正的架构,现在投资了很多的公司,但是都是小股权的投资,还没有串起来,这和阶段有关:还没有能力、资源来支撑紧密型的集团。


如果资源和信任度都解决的话,理想中的光线对很多项目是更大比例甚至是全资的拥有。股权和控制权是重要的,就像迪斯尼底下的优质公司,都是有100%的股权子公司。但是这些公司是独立的发展。包括猫眼在内,光线传媒有可能再根据情况增加股权。


实景娱乐主要是在做尝试,现在是在和全国20多个地方在考察在聊,探讨各种方案。


8、对于电视剧的布局?

是以全网剧为主,第一部会在四季度实现收入:《笑傲江湖》。

电视剧会成为比较重要的业务。越往下走,如果电视剧越走向美剧化,光线会越有竞争力。美剧的制作公司也是以大公司为主导的。


9、合并新猫眼利润的具体操作?

对新猫眼的利润会按照19.34%左右的比例进行权益法核算,会体现在4季度的财报里。


10、未来什么样的类型电影会起来?

现在市场实际上很大的问题在于类型不清晰、不丰富。也不是简单的类型化。要结合中国实际情况的类型化。同时大的类型片会朝着复合的方向去走,不是单一的类型,战争爱情、战争灾难、警匪动作、科幻喜剧之类的。


光线自己也在做一些安排。现在做的一个项目就是警匪大片。和现实、反腐结合的格局很大的警匪片。现在已经在开始布局明天的电影作品。明年是光线绝对的电影大年。从各方面都会数倍于今年。


未来发展比较好的会是军事题材、科幻题材、警匪题材等。


11、工业化体系?

国产电影的品质这些年来一直在提高。各个方面一点一点都在朝美国方向去走。走着走着就会了。而且中国人进步的速度很快。


12、电影行业的产品趋势是什么样的?

类型的丰富是排在第一位的。

警匪片、军事片现在已经出来了,现在社会现实电影应该会出来,韩国电影就是靠着社会现实题材突破的,这是很重要的突破点,当然要符合审查。

科幻片也会出来,科幻片是要看工业化水平,这方面的能力在逐渐的建立。


13、腾讯在新猫眼中的定位?

腾讯在接下来猫眼的融资中有意作为领投,而且也更愿意给更多的资源支持。包括微信的入口、QQ的入口、音乐、文学、视频这些方面都会和猫眼合作。比如说猫眼接下来要做演出业务,腾讯音乐业务和演出业务很强的关联,这方面的合作机会比较多。


14、董事会席位只占三席的考虑?

反映了各方的利益平衡。现在预计也不是终极的比例,接下来还有可能调整。

同时即使光线系是第一大股东,也不意味着光线要控制新猫眼,光线还是希望新猫眼来通过董事会股东大会来治理,应该反映各方面的利益,从多角度利用股东资源,为行业做贡献。


15、动画业务的进展?

动画市场还没有到爆发的时候,光线现在的布局,可能很多人看不懂。

《大护法》1000万成本,取得了很好的利润,8700万的票房,收获了很好的口碑,第二部已经启动。

今年还上了一个《星游记》网络大电影,在爱奇艺的分账票房也很好。

18年会上映《昨日青空》。

19年光线投资和发行的大体量的动画片会逐步上映,包括《大圣归来2》、《大鱼海棠2》、《星游记》大电影、《哪吒》、《大护法2》等。

19年、20年是中国动画电影的爆发年,预计动画电影能做到中国电影总票房的15%,希望光线在动画电影里面能占到70%-80%。


16、《三体》、《鬼吹灯》的进展?

今年应该都上不了。是明年的规划。


17、各业务之间的关系?

电影:还是主要的业务。18年超过15部电影基本是定局。而且投资比例都比较大,格局也比较大。

电视剧:希望一年能有一两部主投主控的电视剧或者是网剧来发行。占公司收入的比例会增加。

动画:还在考虑。有可能未来会独立成为一个板块。


18、光线控股为什么要将猫眼的股权平价转让给光线传媒?

光线传媒的利益是我(王长田)最重要的考虑。上市公司对于我(王长田)来说更为重要。


19、影院和视频网站?

是目前对行业最大的不确定性。总体而言视频网站对于影院的影响还是不可改变的。只是视频网站以什么样的形式出现,会不会出现新类型的?比如说今日头条要做视频,有没有优势?

不管怎么样,内容是核心,所以光线要做内容。

同时,光线有没有机会介入到未来的网络视频?机会在哪?猫眼有没有可能带来这个机会?这是一直在想的问题。至于说怎么做那是另一回事。


20、猫眼微影的股权比例比例?

现在的股权比例是比较合适的比例。

但不代表是未来的比例。有两种可能性:会减少或者增持。

再融资的话可能不代表会调光线传媒的股份,可能会调光线控股。总体来说,光线传媒的持股大趋势不会减少。


21、新猫眼是一个流量平台,会叠加什么样的应用来利用这种流量?

要叠加服务有两个方向,一个是C端,一个是B端。

C端,就是类似于资讯、卖品、演出票等。

B端,例如专业版。就像《战狼2》上映的时候,很多平时不使用猫眼专业版的用户都在使用专业版,服务器一段时间崩溃了,所以后来就想或许B端和C端之间的区隔并没有那么大。


22、新猫眼未来的规划?

一年做十几个投资发行的项目应该是没有问题。

希望光线+猫眼发行的电影票房能够占到国产电影票房总票房的40%,其中光线做25%,猫眼做15%。未来中国的前六大的市场份额至少都应该占到10%以上,猫眼希望能做到15%。


23、光线对于电影的投资比例?

光线发行的电影基本上都是有投资的,如果没投资,都不会愿意发行。

投资比例总体而言都希望在20%以上。如果低于20%都不希望发行了。同时发行代理费大概是10%左右,所以光线能拿到的收入比例大概是30%以上。


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