【完美世界(002624)】17年业绩高增长,短期调整无惧长期看好逻辑
——唐思思，肖俨衍
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2月1日公司发布2017年业绩预告。报告期内，公司实现营业收入79.43亿元，同比增速28.97%；归母净利15.05亿元，同比增速29.07%。相关商誉确认减值损失约1.03亿元。对此，我们点评如下：
端转手红利持续，影视业务值得期待，维持18年产品周期上行判断。公司作为A股以研发为导向的最优质的泛娱乐公司之一，2018年产品线表现值得期待。2018年公司计划上线重磅S级端转手游戏《完美国际》（预计2018Q2/Q3）、A/A+级手游《笑傲江湖》(预计2018Q4)及《武林外传》(预计2018H1)，此外还有泛二次元手游《轮回决》、影游联动手游《烈火如歌》等多款游戏，产品多样化布局层次分明，端转手优势叠加大IP支撑；影视方面，预计2018年将确认单集千万量级大剧《烈火如歌》（迪丽热巴主演）、《艳势番》（易烊千玺主演），以及IP大剧《西夏死书》、《香蜜沉沉烬如霜》（杨紫、邓伦主演）等近10部剧目收入，2018年影视剧储备较2017年更加丰富，精品化运营提供较高利润率保障，有望驱动公司业绩增长。
2017年公司经营业绩稳步增长，游戏影视业绩均有所提高。游戏方面，公司手游《诛仙》、《火炬之光》、《最终幻想》、《倚天屠龙记》、《射雕英雄传2》、《梦间集》以及端游《诛仙》、《DOTA2》、《完美世界国际版》、主机游戏《无冬OL》等都表现良好，带动了游戏业务收入的增加及业绩的提升；影视方面，公司推出了《深海利剑》、《神犬小七》第三季、《天意之秦天宝鉴》、《归去来》、《狐狸的夏天》等多部精品电视剧，同时进一步拓展综艺栏目，参与投资制作《跨界歌王2》、《向往的生活》、《欢乐中国人》等优秀的综艺节目，取得了良好的收益和口碑。
出售院线业务有望提高公司整体利润率，商誉减值不影响短期业绩。报告期内，受市场环境影响，公司院线业务业绩不及预期，公司以16.65亿元对价出售旗下今典影视在内的四家电影院线公司资产，相关商誉确认减值损失约1.03亿元。资产出售后，公司重新聚焦游戏、影视等泛娱乐核心业务，有望进一步提高整体利润率。由于游戏及影视业务发展强劲，上述商誉减值损失对公司业绩无重大影响。
风险因素：人才流失的风险；；并购整合不及预期风险；游戏或影视项目不及预期的风险。
维持“买入”评级。我们维持公司2017-2019年EPS预测为1.13/1.42/1.72元，当前价29.85元，对应2017-2019年PE分别为27/22/18倍，维持公司目标价为41.1元，对应2018年PE29倍。维持“买入”评级。
本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。
若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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