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牛市、杠杆、调整、救市、熔断……时光飞逝，每年的6月中旬，投资者们总会不由自主地回想起两年前，想起那段曾经无比辉煌，却又瞬间危机四伏的日子。

证金董事长回首两年前：是异常波动，不是金融危机

两年前的6月12日，一片欢呼声中，上证综指站上了5178点顶峰，无数投资者憧憬着A股的下一个高点——6124点，抑或更高。

6月15日，上证综指两次突破失败后，尾盘突遇大跳水，重挫103点。当时，绝大多数投资者认为，这是牛市的一次正常回调，谁也没有意识到危机的到来。然而，这一跌，却跌出了A股牛熊转换的分水岭，一场深度调整就此开始……

2015年6月15日至7月9日，上证综指从5178点跌到3373点，跌幅34.8%。其中六天，A股出现千股跌停，市值在短期内蒸发20多万亿，接近当年国内生产总值的30%！

2015年8月18日至8月26日，7个交易日里，上证综指再从3999点跌到了2850点，区间跌幅26.7%；2016年1月4日至1月27日，共18个交易日，上证综指从3536点跌到了2638点，下跌幅度达22.7%。

两年之后，当时肩负救市重任的中国证券金融股份有限公司（证金公司）董事长聂庆平撰写了一篇长文称，2015年中国股灾是资金推动上涨和资金平仓下跌带来的证券市场幅度较为剧烈的“异常波动”，而不是一场金融危机。

聂庆平写道，作为表外资金的一项主要来源，银行向投资者销售的理财产品通过各类结构化金融产品和创新工具等渠道分流，最终汇入股市大资金池并形成风浪。

此外，证券公司、基金公司等开发的带有杠杆性质的金融创新产品加剧了高杠杆，致使风险错配。而股指期货交易被利用成为做空现货市场的工具，对于现货市场投资者信心和股价起到了一定的打压作用，引发市场情绪的恐慌，加速了市场的下跌；期货市场T+0的设置以及机构在股指期货上的高频交易，在市场异常波动期间也起到了一定的催化下跌的作用。

疾风骤雨的洗礼，去泡沫化运动

时隔两年，市场的“脾气”似乎还没有完全消退。A股市场起起伏伏，但单就上证指数而言，从2015年6月12日至2017年6月14日，上证综指在达到5178点的阶段性大顶后，至今下跌了2048个点，跌幅39.55%，相当于整个上证综指在两年间打了6折。

深证成指从2015年6月12日以来的跌幅更是高达44%；创业板指数最惨，共跌去55%。从平均市盈率角度看，A股经历了多轮异常波动后，市盈率大幅下降。极端的例子是创业板，平均市盈率从200倍降至50倍。创业板去泡沫化也成为这两年来A股市场的最大特征。

潮水退去，裸泳者的身影显现。同花顺数据显示，曾经辉煌一时的创业板妖股，如今已落得一地鸡毛；还有部分处境尴尬的ST个股，纷纷以大跌改写不死鸟神话。

而对于绝大多数个股而言，A股市场的异常波动是一场“疾风骤雨”。风雨过后，只有一小部分个股凭借着较强的抗风险能力、优质的基本面，至今处于涨势。最典型的，如贵州茅台（600519）。

长期底部要来了？全面休养生息后的期待

Wind数据显示，2015年6月12日至2017年6月13日期间，有288只个股处于涨势，涨幅在100%以上的股票有35只，涨幅超过200%的则有8只股票。不过，这些涨幅巨大的个股，主要是借助重大资产重组或者借壳而实现股价大涨。以贵州茅台为代表的价值股，虽然涨幅不及重组股，但仍凭借自身优质的基本面笑傲A股。

相较最高位时的2015年6月12日收盘价，如今，有13只个股的跌幅超过80%，股价腰斩的则有1182只个股，占到当时已有上市股票（2749只）的43%。上述13只个股中，*ST个股6只，剩余的7只个股中，则有6只来自创业板。

个股的持续下跌，令投资者损失惨重且信心全无。很多股民在这两年里或离场，或“休克”疗法长期不看股市。如今，A股市场的成交额和换手率正在到达历史低位水平。有市场分析称，A股成交额和换手率的极端值，往往预示着市场长期底部区域的到来。在全面休养生息之后，所有人都期待着一个健康的A股市场重新回来。

谁在笑傲江湖

A股近两年来涨幅超200%个股

代码 简称 区间涨幅（%）

002359 齐星铁塔 453.92

002558 巨人网络 420.57

002464 金利科技 327.51

300469 信息发展 322.82

300472 新元科技 247.09

002506 协鑫继承 244.26

603616 韩建河山 210.31

002766 索菱股份 206.94

谁落得一地鸡毛

A股近两年来跌幅超80%个股

代码 简称 区间跌幅（%）

300372 欣泰电气 89.89

601558 *ST锐电 85.66

601519 *ST智慧 84.89

601106 *ST一重 83.83

600571 信雅达 82.47

002312 *ST三泰 82.4

300380 安硕信息 82.3

300399 京天利 82.11

300085 银之杰 81.28

000410 *ST沈机 80.79

300378 鼎捷软件 80.17

600767 *ST运盛 80.17

300295 三六五网 80.03

本版撰文 北京晨报首席记者 王洁

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关于【90号茶室】桃李春风一杯酒，江湖夜雨十年灯。【90号茶室】主编，打过工，教过书，出过国，从过政，办过公司，江湖奔波五十载，东阳，金华、长沙、镇江、北京、东京，无锡，一路走来，终于在某江南小城一个闹中取静之处，觅得一处门牌号为90号的茶室，一方小院，一间茶室，一杯清茶，看庭前花开花落，望天空云卷云舒，昔日书生意气，万丈豪情，江湖恩怨，随着袅袅的茶香，随着窗外的烟雨，逐渐淡去，淡去……

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