IPO深度观察:从甄嬛传到如懿传,为何后宫小主多“难产”?

IPO实务2019-10-15 14:48:44

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文章导读:竞争大、圈子火不代表着监管会因此放松,相反的,监管会更加严格,打铁还需自身硬,新丽传媒的自我造血之路还有很长的旅途要走。


文 |  铁马冰河

来源 |   财经早餐转载请注明出处

编辑 | 产融学堂 张秀洁  审核 | 陈聪聪




这年头,谁不会学《甄嬛传》中的华妃翻个白眼,谁不会学皇后说句“臣妾做不到啊”。


又一部《甄嬛传》原著作者流潋紫的大作——《如懿传》从去年就走进了人们的视野。


但是《如懿传》在拍摄完成后迟迟未见播出,只放出来几段片花吊足了观众的胃口。



《如懿传》被毙、《如懿传》延期等消息一时间甚嚣尘上。


要知道《如懿传》可是2016年的“年度天价大IP”


这也让如懿传身后的“金主爸爸”——新丽传媒再一次被推上了风口浪尖。

与光线传媒、华谊兄弟、华录百纳等老牌综合性文娱集团不同的是,新丽传媒成立于2007年,距今也不过十周年,但已经迅速发展为业内领先的精品剧制作机构。


盘点了一下新丽传媒近年来的作品,几乎每一部都是你看过的。


新丽传媒出品的电视剧

新丽传媒出品的电影

看这一水儿的大作,“星光灿灿”的演员表,新丽传媒在文娱资本圈子应该是“底气足足”。


BUT!


新丽传媒冲击IPO多次,均以失败告终,可以被列为文娱圈“最难产的IPO”。

为什么如此难产,且听小编细细道来。


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我!新丽传媒!打钱!

娱乐圈的背后是资本角逐。


新丽传媒异军突起,与资本加持是分不开的,虽然有光线传媒、万达影视等多个资本体系撑腰,还有陈凯歌、胡军、宋佳、张嘉译等“明星光环”笼罩。


但是拍戏这个“烧钱的差事”无疑需要更多钱。



新丽传媒早在2012年就启动了上市进程,正在排队之时因为2012年11月3日A股IPO暂停,上市旅途“半路下车”。


在2014年 7月,新丽传媒发布了《招股说明书》,其前十大股东如下图所示:


图片来源:新丽传媒招股说明书


其中第四大股东是喜诗投资,持股9.59%,这是一家有限合伙企业,出资人包括导演陈凯歌、演员李光洁、制片人余征(于正)、编剧赵冬苓等演艺圈人士。


在这些明星当中,持股最多的要数陈凯歌,他在喜诗投资出资1407万元,出资比例为15.64%。此外,陈凯歌的妻子陈红还持有新丽传媒控股子公司新丽经纪49%的股份。


值得注意的是,马化腾的名字也出现在新丽传媒的股东名单上,他是当年新丽传媒第五大股东世纪凯旋的法人代表,世纪凯旋在新丽占股4.08%。


这也是今年三月腾讯狂撒33亿元接盘光线传媒所有新丽传媒股份的原因之一,其他线索且看铁马明天分解。


图片来源:广州日报

你以为有着明星的加持新丽传媒就可以平安过会了吗?


呵呵,不存在的,有这么多明星,受到的关注度才更高。企业的一举一动会被“无限放大”。


在此次招股书披露10个月后,新丽传媒IPO进程再度被暂缓。


2015年4月7日,证监会宣布,新丽传媒等4家企业在信息披露质量抽查中被抽中,证监会将对这4家企业的信息披露质量及中介机构执业质量进行检查。


2015年11月19日,新丽传媒被检查后,又一次报送了招股说明书。


铁马查阅了新丽传媒2014版本、和2015版本的招股说明书后发现。


2011年至2014年,新丽传媒的资产负债率分别为54.93%、49.68%、49.91%和54.10%,处于行业内高位。


在调阅该时间段同行业其他上市公司的资产负债率情况:


新丽传媒的资产负债率远远高于同行业其他上市公司,甚至达到有些公司的四倍以上。


新丽传媒在招股说明书中对此称,由于行业特点,报告期内公司的影视剧作品销售收入确认时点不均匀,各期末尚未结算的联合摄制合作方的分账款较多,相应推高了资产负债率水平。


此外,公司的资金流动性也较弱,时年新丽传媒的经营活动现金净流量已连续三年出现负数,直至2014年才“翻正”。


2011年至2014年公司的经营活动现金净流量分别为-7400.86万元、-12887.49万元、-7240.25万元、2460万元。


另外,以2013年为例,2013年新丽传媒流动比率(衡量短期偿债能力)和速动比率(衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力)分别仅为2.23、1.4,而同期华录百纳这一指标分别达11.93、8.85。.


新丽传媒的流动性实在堪忧。


市场纷纷猜测,也许正是因为资金链面临断裂的风险,新丽传媒急于上市融资。


值得关注的是,在2013年10月,新丽传媒二股东王子文在IPO排队期间将27.64%股权转让给光线传媒后套现“深藏功与名”,但是却让新丽传媒的上市计划“搁浅”。


证监会规定:“股份有限公司在IPO申报期间,不宜再产生股权转让。假如产生,中介机构应从头推行尽职调查的责任,原则上需要撤回申请文件。”


另外,根据新丽传媒2015年版本的招股书披露,新丽传媒主营业务为影视剧内容及其衍生产品的投资、制作和运营,而公司的主营业务与第二大股东光线传媒(持股比例27.64%)存在一定的重合。


据《首次公开发行股票并上市管理办法》第十九条规定:“发行人的业务应当独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业,与上述主体间不得有同业竞争或者显失公平的关联交易。”


新丽传媒的招股书却“狡辩”称,发行人与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业不存在同业竞争的情形,这明显与事实不合。


此外,新丽传媒还存在成本上升、严重依赖政府补助、关联交易、大客户名单存疑等不利因素。


新丽传媒前两次闯关:Game Over!

我!新丽传媒!就是要钱!

在前两次折戟后,新丽传媒的“胃口”居然越来越大了。


2017年6月20日,新丽传媒又披露了招股说明书,值得注意的是此次募资金额的变化,从9.2亿元升至20亿元,且将全部被用于“补充影视剧业务营运资金项目”。


按照公司的扩张计划,新丽传媒将在未来两年间投拍10部电视剧和9部电影,而“保守估计公司为实现产能所需投资额为25.34亿元。


但是从新丽传媒的招股说明书中看,影视剧拍摄的“回本情况”令人堪忧,2016年将张一山塑造为90后小生的演技派扛把子的爆款网剧《余罪》,从经济收益上看,《余罪》成本2757.86万元,截止2016年底带来的收益仅为3215.88万元,不到500万元的收益,在影视行业仅仅是保本而已。


图片来源:《如懿传》剧照

另外,《如懿传》的网络版权售价高达8.1亿,以单集900万的价格直接将网络售价带入千万元级别。


图片来源:新丽传媒招股说明书

周迅与霍建华出演《如懿传》的片酬分别为5350万元、5071.7万元。


在两位主演身上就投下去了一个亿的《如懿传》2017年中杀青后仍未播出,可见,新丽传媒才是最难产的“后宫小主”啊。


新丽传媒方面只能“弱弱”地辩解道:“目前电视剧售价高企,行业内大多数机构实力不足,优质电视剧非常抢手······”

其实,在蓬勃发展的文化产业,估值节节攀升如新丽传媒并不是孤例,资本的大量涌入也从侧面体现出这个产业超越平均水平的盈利能力和增长潜力,高收入与高回报同样也加深了文化产业的竞争强度。


竞争大、圈子火不代表着监管会因此放松,相反的,监管会更加严格,新丽传媒、开心麻花、和力辰光等文娱公司的“过会难”就体现了这一点。


打铁还需自身硬,新丽传媒的自我造血之路还有很长的旅途要走。


在2018年3月,新丽传媒突然与老东家光线传媒分手,腾讯33亿大手笔接盘,“BAT”大佬马化腾为何接盘“屡上市屡败”的新丽传媒?新丽传媒与著名导演陈凯歌的屡次合作背后究竟有何“玄机”?

欲知后事如何,且听下回分解!


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