光线传媒(300251.SZ) 传媒/文化传媒

加码内容资源巩固龙头地位，出售新丽传媒增厚投资收益

光线传媒 公司点评 事件：

公司 3 月 11 日晚发布公告称 1）与林芝腾讯签署协议，以人民币 33.17 亿元对价将持有的新丽传媒 27.64%股份出售给林芝腾讯，交易后光线将不持有新丽传媒股份。2）与新丽传媒签署《合作协议》，双方同意结成战略合作伙伴关系，利用各自优势资源共同开发电影、电视剧项目。3）子公司光线影业拟以自有资金出资人民币 3,000 万元，认购蓝白红影业新增的注册资本人民币 15 万元，剩余部分计入资本公积。增资完成后，光线影业取得蓝白红影业 6.25%股权。

 出售新丽传媒兑现丰厚投资收益，成立战略合作加强内容资源布局：

公司以人民币 33.1704 亿元的对价将持有的新丽传媒 27.6420%的股份出售给林芝腾讯，本次交易投资收益约为 22.66 亿元（税前），高额投资收益兑现将充分增厚 18 年业绩。同时与新丽传媒建立战略合作伙伴关系，双方利用各自优势资源，将在 IP 开发、影视制作、宣传发行等多领域开展深度业务合作，每年将新增优质电影及电视剧各 1 部，进一步丰富公司优质内容资源库。

 投资蓝白红完善产业布局，竞争优势提升助力主业良好发展：

蓝白红影业围绕院线电影、网络电影、电视剧和网剧等多类型优质精品影视剧内容的生产和运营进行业务的拓展，并介入投资、制作、发行和衍生等全产业链运营。旗下电视剧《新围城》已预售给国内知名网络视频平台，同时多部优质剧目已处于策划、制作阶段；参与出品的影片《红海行动》取得了优异的票房成绩。本次投资双方通过多层次的深度协同合作，将推动公司主营业务的良好发展态势，进一步加强公司平台化战略布局。

 18 年大 IP 作品先后上线，电影和电视剧业务值得关注：

公司参投动画电影《熊出没》春节档上映，目前票房超过 5 亿元，成该系列 IP 历史上票房最高作品。《金钱世界》（3 月 2 日）、《动物世界》（6 月 29 日）、《查理九世》（7 月 13 日）三部电影的档期确定；公司主投主控电视剧《新笑傲江湖》于 2 月 26 日优酷视频、腾讯视频正式播出。

投资收益丰厚，猫眼股权价值凸显：

根据公司业绩预告，2017 年度非经常性损益为 1.7-2.2 亿元，主要是猫眼股权投资收益、转让北京捷通无限科技有限公司股权的收益、减持天神娱乐部分股票确认的投资收益及政府补贴收益等。猫眼 2017 年 1-5 月实现净利润 7316 万元，9 月猫眼与微影的正式合并，公司拥有合并后的新猫眼股权 19.83%，合并后的猫眼占据市场份额超过 50%，盈利能力将得到进一步提升。猫眼立足于在线票务市场优势，同时向电影宣传发行等上游环节的渗透上，参投了包括《羞羞的铁拳》《前任 3》等高票房电影项目，显示出猫眼在电影产业链强大的投资能力。

盈利预测：

我们预计公司 18—19 年归母净利润分别为 9.66 亿元、12.14 亿，对应 18—19 年 PE 分别为 30 倍、24 倍。公司发展战略清晰，随着不断进行电影产业链整合和深化平台化战略，公司优质内容资源制作能力的不断加强，明后年丰富项目储备，未来产业链生态圈和平台型优势将进一步得到显现，坚定看好公司长期发展趋势及布局，维持 “推荐”评级。

 风险提示：全年电影票房增长不达预期，公司投资作品表现不达预期。

业绩预测和估值指标:

附：财务预测摘要